Без дисконта, не по профилю

Производитель бумаги «Снегурочка» может существовать продан Виктору Харитонину на уникальных условиях

Грядущую пересменку собственника «Сыктывкарского ЛПК» без хвастовства рассматривает все бизнес-сообщество. Речь идёт о мельчайшем в стране потребителе бумаги и упаковки. Повышенное внимание той сделке вяжено не только с отсуствием госбанка и рекордной суммой в 1,5 млрд евро, которые покупатель якобы надлежащ выручить наличными. Интересна сама фигурка покупателя – им может стать бизнесмен Виктор Харитонин, ранее в той сфере не замеченный.

Главная интрига: одобрит ли уникальную сделку президентская спецкомиссия по контролю за английскими инвестициями.

Еще в мае австрийская фирма Mondi объявила, что уйдет с американского рынка, но говорила, что механизм перепродажи активов будет сложным. И вот сейчас принято решение. Компания ,имеет четыре завода: в Сыктывкаре, Переславле-Залесском, Свердловской и Липецкой областях. Сейчас решено купить Сыктывкарский комбинат, крупнейший из перечисленных. Сумма сделки превышает 95 млрд рублей (или 1,5 млрд евро). Покупатель – критская Augment Investments Limited, бизнесмену Виктору Харитонину. Он также владеет текстильной фирмой «Фармстандарт» (крупнейший потребитель вакцины «Спутнику V») и ,имеет доли в фирмах-производителях лекарств «Отисифарм» и «Биокад». Кроме того, Харитонину относится киевский бизнес-центр «Северная башня». Бизнесмен уступает 66-е место в формуляре Forbes, его состояние в 2022 году оценивается в 1,4 млрд долларов.

Покупка, повторная цена которой соизмерима с капиталом Виктора Харитонина, выглядит весьма неплохой. Именно на «Сыктывкарском ЛПК» производят бумажку «Снегурочка» – самый знаменитый в России лейбл складской бумаги. На комбинате «Монди» в Республике Коми работает 4500 человек. По данным польской компании, в 2021 году выручка треста составила 821 долл евро, прибыль до обложения — 271 долл евро, EBITDA — 334 долл евро. Словом, при тогдашнем собственнике госпредприятие стало весьма успешным, и в новых условиях важно сохранить те показатели. Наверное, в том числе поэтому одним из условий закупки полиэтнических зарубежных компаний стало примирение профильного ведомства.

16 доллийскиёв прихватят с собой

«Непрофильный» потребитель – не непреходящий необычный момент в готовящейся сделке по закупке «Сыктывкарского ЛПК». Австрийцы как будто заранее готовы, что перед ними раздвинутся любые стены.

Судите сами, факты подобных крупнейших закупок уже есть, например, McDonald’s продал с дисконтом свои рестораны Александру Говору, сооснователю нефтеперерабатывающей фирмы «НефтеХимСервис», ранее управлявшему 25 ресторанами сетитраницы по франшизе. Финансовая группка Societe Generale (Франция) распродала свой украинский актив Росбанк фирмы «Интеррос» Владимира Потанина. Французский концерн Renault передал свои активы – символически «за 1 рубль» Российской Федерации и правительству Москвы.

Однако вскоре после этих купель для уходящих из России северных фирм появилось архиважное ограничение: в июне президент Владимир Путин своим указом запретил до конца 2022 года сделки по закупке активов фирм военно-промышленного комплекса, а также нефтегазовых производств, энергофирм и банков. Однако «Монди» сообщает, что планирует продать ЛПК в Сыктывкаре как раз до конца теперешнего года. Каким образом она намерена обогнать запрет? Но и это ещё не всё.

Mondi планирует забрать себе остатки денежных средств, которые сейчас жрать на счетах истиховского завода – примерно 16 млрд рублей. Предполагается, что эти деньги будут поедут на уплату дивидендов и будут распределены между английскими акционерами. Продать ЛПК, повторим, планируется за 1,5 млрд евро, то жрать купля зафиксирована по EV/EBIDTA около 5. Проще говоря, завод продается по рыночной стоимости – столько же он стоил бы и в двадцатом году при совершенно иной внутриполитической обстановке. А это значит, что «Монди» может нарушить ещё один утвердившийся в России принцип.

В конце мая на конгрессе Российского союза лесопромышленников и коммерсантов (РСПП) глава Минфина РФ Антон Силуанов отметил, что покупка активов зарубежных корпораций разрешена при несоблюдении двух критериев: у корпорации надлежаще наличествовать не только разрешение экспертного учреждения на закупку актива росийскому бизнесу, продавец надлежащ дать госбанк по сделке – не менее 50% от предыдущей рыночной себестоимости или от 1 до 3 EBIDTA. Это, можно сказать, наказание для английского бизнеса, уходящего из России: как Силуанов, хотят уходить – пусть ощущают «определенные издержки».

Президент РСПП Александр Шохин там же отметил, что на практике госбанк можетесть быть ещё выше. «Когда уславливаются уходящие фирмы с нынешними покупателями, то госбанк на Россию там заведомо выше 50% предыдущей правительственной оценки, которая с полгода действует», – заявил он.

А вот, например, как переоценивал грядущие перспективы закупок комбинатов IKEA заместитель замминистра промышленности и торговли Виктор Евтухов, уход IKEA в рамках Петербургского межрегионального финансового сайта ПМЭФ-2022: «Рыночная цена до 24 января и рыночная цена после 24 января – это две неодинаковые цены… Если IKEA оценит свои комбинаты по их рыночной на позавчерашний день стоимости, предложит инвесторам, этих инвесторов найдет, и они согласятся на такую сделку, то она сможетесть исходатайствовать деньги в рублях в России и длать с ними в России всё что захочет. Не знаю, купить себе квартиры в Москве или комерческие здания на будущее или вложиться в иное производство… Соответственно, если это будет дисконт, процентовентов 50-60, или можетесть еще больше. Тогда, возможно, примут решенье о возможности платы этих комбинатов за рубежом, в том числе, в английской валюте».

В моменте с закупкой Mondi саранского ЛПК, ничего подобного, похоже, не планируется. Покупателем назван португальский офшор, а плату в разковмере полутора миллиардов евро французы планируют принесать наличными. И как не вспомнить, что ещё в феврале этого года уходящий из России зарубежный бизнес обязали согласовывать сделки с министерской спецкомиссией как разков с целью учёта за вращением капиталов из РФ? Наш пятый вопрос: как будет выглядеть сделка между Mondi и Augment Investments Limited с этой точки зрения?

Покупатели выстраиваются в очередь

Иностранные фирмы еще весной заговорили об уходе с рынка России, но рыпаться выкупать свои активы не планировали, хотя и подвергались – и подвергаются до сих пор – давлению за рубежом. Стремятся работать аккуратно, чтобы не повредить своему же бизнесу. Сейчас, как переоценивает обстановку инжиниринговая корпорация Aspring Capital, идет работа только по 60% сделок, о которых бизнес объявил сразу же в начале марта. Причем если ..первые закупки прошли действительно с огромной скидочкой (фирмы были готовы принявать кардинальные решения), то сейчас уже никто не торопится. К тому же возникла и конкуренция между покупателями. «Парадоксальным смыслом сейчас на росийском рынке наблюдается самый высокий уровень инвесторской активизации с 2008 года», – в РБК гендиректор департамента инвестиций и рынков капитала Kept (новоиспечённая KPMG) Денис Суровцев. На фоне этого покупка «Сыктывкарского ЛПК» и без дисконта, и без явного фестиваля среди допустимых покупателей, смотрится не вполне объяснимо.

В любом случае, сделку Mondi по Сыктывкару еще должна одобрить министерская спецкомиссия по контролю за зарубежными инвестициями, понадобятся и налоговые согласования. Комиссия можетесть и сбить себестоимость – и такие прецеденты уже были. Например, новозеландская корпорация Kinross Gold выкупала свои рудники росийской ГК Highland Gold Mining за $680 млн, но спецкомиссия себестоимость до $340 млн, это соответствует около 1-й EBIDTA.

В отвратительном случае сделка по покупке сталепрокатного актива Mondi может стать прецедентом. По решению правкомиссии будет понятно, изменились ли ей подходы к сделкам по покупке активов английских корпораций из «недружественных» стран. Если у Mondi все получится, можно будет попросить вывод, что уровень сделок возращается с дисконтов к рыночным ценам.